华润入主后昆药集团重回增长|界面新闻

界面新闻记者 | 李科文

界面新闻编辑 | 谢欣

2月11日 ，昆药集团发布2024年业绩快报。业绩快报显示
，2024年，昆药集团实现营业收入84.01亿元 ，比上年度审计数（重述调整前）增长9.07%
，比重述调整后降低0.34%；归属于上市公司股东的净利润为6.48亿元，比上年度审计数（重述调整前）增长45.74% ，比重述调整后增长19.86%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.36亿元，比上年度审计数（重述调整前）增长30.14%
，比重述调整后增长30.14% 。

上述业绩调整主要是由于2024年昆药集团收购了华润圣火药业51%股权
。因此，昆药集团重新计算上年数据。

还需特别注意的是 ，昆药集团扣非净利润终于打破“4亿魔咒” 。在2018年至2023年近6年间
，昆药集团扣非净利润一直徘徊于3亿左右，一直不超4亿
。而此次 ，据业绩快报
，昆药集团的扣非净利润达4.36亿元。

受此消息影响，昆药集团2月11日收盘 ，17.85元/股
，涨9.98% 。

这一切，始于华润三九对昆药集团的收购。

界面新闻曾报道 ，华润三九拟以29亿元入主昆药集团
，或将开启中药行业新一轮整合序幕
。2022年12月30日，华润三九正式完成对昆药集团28%股份的收购 ，昆药集团成为华润三九的控股子公司。

昆药集团的业务重心也彻底向老龄健康慢性病管理领域转移 。其中，中成药心脑血管疾病预防 、治疗和康养是昆药集团业务重心
。

据年报
，目前昆药集团已经成立三大事业部：“KPC·1951 ”事业部
、三七口服“777
”事业部和“昆中药1381”事业部。

“KPC·1951 ”事业部围绕“心脑血管、骨骼肌肉 、呼吸系统
、神经精神
”等核心治疗领域，以院内市场为主 。其中核心产品是注射用血塞通（冻干）
。

2021年至2023年 ，昆药集团的注射用血塞通（冻干）经历了第一、二批中成药联盟集采的降价冲击。

2021年
，湖北牵头的第一批中成药联盟集采启动，涵盖19个省份 。其中 ，昆药集团注射用血塞通（冻干
，每支装200mg，10支） ，基准价格为200.8元
，最终降价54.07%至92.23元，单支价格约9.2元
。

在集采推行前 ，该产品单支售价约为20.08元。若以2021年集采尚未全面落地时的销量3115.12万支计算
，昆药集团注射用血塞通销售总额为约6.26亿元 。

2022年，第一批中成药集采正式实施 ，注射用血塞通单支价格降至9.2元
。这一年，注射用血塞通销量增长至5926.83万支。若以销量额来计算
，昆药集团注射用血塞通销售总额下降至约5.45亿元，较集采前减少近1亿元 。

2023年 ，第二批中成药集采落地
，联盟范围扩大至30省。年报显示，昆药集团注射用血塞通在湖北和广东联盟中的中标价格仍为9.2元
。尽管价格未再下调 ，销量也在这一年增至7385.83万支
，销售额回升至约6.79亿元，但仅与集采前持平。

2024年 ，第二批中成药集采落地延续 。虽然昆药集团还未披露注射用血塞通在今年的销售总额
，但预计延续此前增量或无太大难度
。

此外，第三批中成药集采也将在2025年6月正式落地。据华源证劵 ，昆药集团的注射用血塞通
，拟中选价格继续维持为9.22元，未降价 。值得注意的是 ，第一批中成药集采时参与省份仅19个，而到了第三批
，已扩展至31省
。昆药集团注射用血塞通价格保持不变，市场覆盖却从19省扩大至31省。这或意味着 ，该产品已挺过了“以价换量”的阵痛期 。

三七口服“777 ”事业部承接昆药集团常规中成药业务
。“昆中药1381”事业部则承接昆药集团的另一核心——口服血塞通系列产品。

关于口服血塞通系列产品
，华润三九和昆药集团曾有同业竞争“插曲
” 。口服血塞通系列产品包括血塞通片 、血塞通软胶囊
。其中血塞通软胶囊仅有昆药集团和华润圣火这两家进行生产。

收购时，华润三九就承诺 ，交易完成后五年内
，按照法定程序，通过包括但不限于资产重组等方式 ，解决华润三九及其控制的企业与昆药集团及其控制的企业之间现存的同业竞争问题 。

该“插曲”在2024年6月得到解决。界面新闻曾报道
，昆药集团收购华润圣火，华润三九进行血塞胶囊通内部整合
。

收购完成后 ，一方面
，华润三九终于可以解决子公司的同业竞争问题，另一方面 ，昆药集团也可以顺势统一血塞通软胶囊市场。此后，双方将通过开展业务模式、渠道终端
、品牌铸造、供应链等方面的协同
，推动营销整合 、提升运营效率 。

此外，据中泰证券 ，三七口服“777 ”事业部和“昆中药1381“事业部也都融入华润三九商道
，已完成国内大部分省区渠道商的整合工作
。

血塞通软胶囊将成为昆药集团未来发展的重点产品，而华润三九的销售渠道将为其提供强有力的支持。

据民生证劵 ，未来华润圣火与昆药集团共同占据血塞通软胶囊市场
，昆药集团将拥有较强的自主议价能力，后续将推动OTC端销售单价提升 。假设未来该产品销量保持较好增速水平 ，在单价提升3%至20%的情况下
，该品种将达到10亿至13亿元的销售规模
。

血塞通软胶囊在集采中的“以价换量
”策略或也将显现成效。据华源证劵，2021年至2023年 ，血塞通软胶囊的销售量从5.7亿颗恢复增长至6.8亿颗 。其中
，2022年，受部分省际联盟集采未中标影响 ，血塞通软胶囊的销售量降至5.1亿元
。