业绩持续下探，果链概念股环旭电子估值偏低？|界面新闻 · 证券

界面新闻记者 | 郭净净

环旭电子（601231.SH）业绩继续下滑。业绩快报显示，公司2024年实现营业收入606.91亿元 ，同比下降0.17%；归母净利润16.52亿元
，同比减少15.16% 。公司预计2025年第一季单季营业收入同比减少5%以内，营业利润率同比下滑0.5-0.7个百分点
。

业绩快报披露次日（2月12日） ，环旭电子股价却涨停。市场分析人士对界面新闻表示
，受益于DeepSeek推出 、苹果拟与阿里巴巴合作AI应用等消息，AI概念
、果链概念继续受追捧 ，叠加这些热门概念的环旭电子当前估值偏低 。

另需注意的是，环旭电子2月10日披露
，公司董事Rutherford Chang（中文名：张能杰）逝世，不再担任公司董事职务
。张能杰也是日月光董事长、环旭电子实控人之一张虔生之子 ，被外界视为接班人
，长期在日月光担任要职。对此，环旭电子相关人士2月13日对界面新闻称 ，公司目前主要由职业经理人打理
，此事对上市公司治理和经营影响不大 。

业绩继续下探

2024年，环旭电子营业收入同比下降0.17% ，归母净利润同比减少15.16%。公司还预计2025年第一季度营业收入同比减少5%以内
，营业利润率同比下滑0.5-0.7个百分点；1月合并营业收入473.28亿元，同比减少8.83% ，较2024年12月环比减少8.44%
。

至此 ，该公司业绩已连续两年下滑。2023年，环旭电子营业收入同比下滑11.27%
，归母净利润同比降低36.34% 。相对来看，公司2024年整体业绩跌势有所收窄
。

分季度来看，环旭电子的业绩走势仍堪忧。该公司2024年单季度营业收入分别是134.92亿元 、138.94亿元
、166.21亿元、166.84亿元；归母净利润分别是3.35亿元 、4.5亿元、5.13亿元
、3.56亿元 ，第一季度环比下滑39.73%
，第二、三季度则同比下滑8.18% 、18.03%，第四季度其同比
、环比分别跌35.97%、30.63% 。

“近几年公司持续进行海外投资，相应的营运成本有所提升
。”环旭电子相关人士对界面新闻表示 ，海外投资属于公司长期经营规划
，投资效应比较难在短期内有所体现。公司一方面在墨西哥 、越南
、波兰等海外建厂布局；另一方面是在2023年末收购泰科电子汽车天线业务公司赫思曼汽车通讯公司，“赫思曼汽车通讯公司和公司原有制造服务的业态有些区别 ，导致公司研发费用等营业费用有所提高 ” 。

数据显示，环旭电子2024年销售费用、管理费用 、研发费用及财务费用总额39.98亿元
，较2023年期间费用35.76亿元增长4.22亿元，同比增长11.8%；2024年相关费用占其营业收入的比重约为6.59% ，上年同期该比例为5.88%
。

截至2024年末
，环旭电子货币资金余额124.87亿元，总负债219.51亿元 ，其中流动负债175.96亿元
，长期借款和短期借款合计约37亿元，一定程度上呈现“存贷双高
”的现象。对此 ，公司管理层曾回复投资者称
，公司财务仍处于良好状况，公司承受的外汇风险较高 ，尤其与美元和欧元汇率波动更相关；公司主要客户及供应商均为境外企业
，采购
、销售和融资活动币种主要采用美元和欧元等，2024年上半年其美元和欧元存款占货币资金的一半 ，外币存款占整个银行存款的60% 。

据介绍，环旭电子在12个国家和地区拥有31个生产制造据点
。公司从2018年开始启动全球化布局
，目前在全球四大洲有31个生产据点。近年来，除了目前全球31个生产据点外 ，公司已经规划将会持续扩大在北美、欧洲及亚洲的产能
，并预计到2026年在欧洲 、美洲
、亚洲及非洲将会拥有35个生产据点 。

环旭电子管理层去年10月底回复投资者称，公司在台湾、墨西哥 、越南、波兰等四地同步扩厂
、建厂 ，将部分制造转移到这四个地方。总体产能增加约30%
，折旧费用上涨，但订单营收并没有同步增加
。这些海外据点产能增加的消化主要靠从国内移转出去订单。但国内部分多出来的产能 ，如果靠以前的外销订单是难以消化的 。

“目前来看
，受部分下游行业需求影响，公司今年一季度的业绩还是略有下滑
。”环旭电子相关人士对界面新闻表示 ，就目前订单情况来看
，没有异常波动。

两大主营业务低迷

具体来看，2024年 ，通讯类产品仍是环旭电子最主要收入来源，营收210.66亿元
，同比下滑3.36%，占总营收比重为34.71%；第二大营收来源是消费电子类产品 ，营收192.03亿元
，同比微降0.27%，占总营收比重为31.64%；工业类产品、医疗电子类产品下滑幅度较大 ，分别同比下滑12.82% 、11.21%至71.18亿元
、3.34亿元 。

针对Wi-Fi、UWB等模块为代表的通讯产品
，环旭电子管理层曾解释，由于市场成熟 ，现有大客户的需求成长率低
，新客户 、新应用的增量也低于预期；2024年主要客户引进新的竞争者，对公司市场份额有小幅影响 ，利润率受到一些挤压
。但影响应该是短期的
，公司在Wi-Fi
、UWB模块方面一直保持较为明显的竞争优势，将积极应对新的竞争局面 ，争取明年市场份额有所恢复。

就SHD、POS等工业类产品，该公司管理层回复投资者表示
，工业类产品的库存去化的速度比预期来得慢，主要客户下修需求；“工业类产品需求相对稳定 ，利润率也比较高
，环旭的技术具有一定的领先根基，因此长期而言 ，一旦库存消化到一定程度
，需求自然会恢复 ” 。

需要看到的是
，汽车电子产品 、云端及存储类产品成为环旭电子去年增长最快的两个业务线，分别同比增长16.24%
、13.35%至59.72亿元、60.97亿元 ，分别占总营收比重为9.84% 、10.05%
。

“云端及存储类产品营业收入同比增长主要受益于行业需求恢复及新技术应用的发展；汽车电子类产品营业收入同比增长主要受益于合并赫思曼汽车通讯公司的报表；工业类产品受下游需求影响
，同比出现下滑。
”环旭电子解释称 。

环旭电子相关人士对界面新闻表示，除了去年二季度出货量有所下滑外 ，全年来看，公司消费电子业务相关出货量比较稳定
，下半年有回升，该业务整体收入与上年相比基本持平
。手机为代表的通讯类产品仍是公司主要布局的业务方向；“受限于信息披露规定要求 ，不方便透露客户合作等更多信息”。

前述环旭电子相关人士称
，目前公司涉及云端存储类业务已经成长有一定营收规模，未来有望持续成长 。“DeepSeek推出
、苹果预计与阿里巴巴合作AI应用等 ，会带动整个硬件产业的发展
，公司会在这其中寻找适合我们的切入点，发展我们的能力 ，成长我们的业务。 ”

实控人独子去世影响几何？

业绩快报披露次日（2月12日）
，环旭电子涨停，收涨10.02%至17.46元/股 ，日成交额激增至10.52亿元
，主力资金净流入1.08亿元
。不过，2月13日 ，环旭电子跌2.63%至17元/股，主力资金净流出3536.74万元。

有市场分析人士对界面新闻表示
，受益于DeepSeek推出、苹果拟与阿里巴巴合作AI应用等消息，叠加AI 、果链等热门概念的环旭电子当前估值偏低 。

“就个人角度而言 ，我觉得目前整个电子制造服务行业对2025年发展情况比较乐观
。”相关业内人士对界面新闻分析称
，一方面，苹果将与阿里巴巴合作AI应用；去年苹果全球销量有所增长 ，但在中国大陆却有所下滑
，主要原因是苹果涉及AI功能的产品在中国大陆用不了，如果通过与阿里巴巴合作 ，苹果最新产品能够导入比较强的AI功能应用
，相信还是存在一定换机需求；目前整个市场对苹果产品的出货情况还是比较乐观的。

另一方面，前述业内人士认为 ，整个行业将受益于AI产业对于数据中心、服务器相关需求激增
，相关公司的参与度也相对较高 。随着DeepSeek推出，会有更多企业有这方面需求；“算力
、服务器等导入成本降低 ，没有原来堆叠算力的要求那么高，以AI算力为代表的大陆厂商将会有更多机会
，相应也会给整个产业带来需求上的增长
。
”

歌尔股份（002241.SZ）相关人士也对界面新闻表示，随着AI技术快速发展 ，在端侧的落地持续加快
，有望为行业带来积极影响。

尽管行业看涨，环旭电子仍有不确定发展因素 。

据2月10日披露 ，被视为环旭电子接班人的董事张能杰逝世
。

张能杰美国国籍
，于2009年6月初次选任为日月光董事，同时还担任日月光半导体制造股份有限公司董事、日月光投资（昆山）有限公司董事及总经理等职位。日月光是全球最大的封装测试服务提供商 ，全称日月光投资控股股份有限公司
，为环旭电子间接控股股东 。

市场担忧，张能杰突然去世 ，将给日月光及其相关公司后续接班人安排及未来发展带来不确定风险
。“公司目前主要由职业经理人打理
，此事对上市公司治理和经营影响不大。”环旭电子相关人士对界面新闻称 。